地緣政治與市場需求交織，鋁市進入高波動時代
一、行情回顧：一波跑贏預期的急漲
近期國際鋁市急速升溫。在中東衝突升級、荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）實質封鎖的雙重衝擊下，LME 基準鋁價於2026年3月上旬快速突破 $3,400/噸大關，並於3月9日單日攀升至每噸 $3,544 美元，改寫近四年高點。相較2026年初3,100 美元上下明顯走高。這波行情標誌著鋁市正從原本的緊平衡狀態，迅速轉向「供應受擾、現貨吃緊、價格敏感」的新格局。
二、導火線：美以攻伊、荷莫茲封鎖
這波漲勢的直接引爆點，是2月28日美國與以色列對伊朗發動軍事打擊後，伊朗展開報復，導致荷莫茲海峽商業航運幾近停擺。這條水道每年超過 500 萬噸由巴林、卡達、沙烏地與阿聯酋的冶煉廠運出，且大量鋁土礦與氧化鋁反向運入。路透社（Reuters）指出，市場恐慌並非抽象想象，而是歐美鋁供應體系對波斯灣金屬流向的高度依賴遭到現實衝擊。
值得注意的是，中東灣合會（GCC）地區約佔全球原鋁產量8-9%，但其出口比例遠高於自身消費，代表對國際貿易市場的影響力更甚於其產量數字所顯示。
三、供給衝擊：從物流中斷到冶煉停產
供給端的衝擊已從預期層次成為既成事實。巴林鋁業（Aluminium Bahrain，Alba）——中國以外全球最大單一冶煉廠，於3月4日宣布對客戶啟動不可抗力（force majeure）通知，其冶煉設施本身並未受損，不可抗力原因在於無法透過荷莫茲海峽出貨。
卡達 Qatalum（挪威 Norsk Hydro 與卡達能源公司的合資廠，年產能 64.8 萬噸）因天然氣供應中斷，於3月3日啟動受控停產，預計3月底完成停產程序，Norsk Hydro 亦已對客戶發出不可抗力通知。更令市場憂慮的是，業者估計 Qatalum 全面重啟需要 6 至 12 個月，意味著這並非短期可逆的干擾。
阿聯酋環球鋁業（Emirates Global Aluminium）也表示，目前正動用境外庫存因應裝貨延誤。整體合併估算，受物流或停產風險波及的相關產能規模約 227 萬噸，約佔全球冶煉產能 3%，市場亦關注 EGA 以境外庫存因應裝運延誤的可能性。
四、中國難再扮演救火隊
更關鍵的背景是，全球市場這次很難再指望中國填補缺口。中國鋁產量已非常接近 4,500 萬噸的政策上限。此外，冰島 Grundartangi 因設備故障在 2025 年 10 月底減產約三分之二，完全恢復估計要 11 至 12 個月；Mozal 則是已宣布自 2026 年 3 月中旬起進入 care and maintenance。
五、需求底盤：能源轉型提供結構支撐
需求端則提供了另一層支撐。鋁作為電動車、電力設備、數位基礎設施與低碳技術的核心材料，在全球能源轉型浪潮下仍具中長期需求韌性。ING 原預測為約 20 萬噸赤字；若 Mozal 關停，赤字可能擴大至約 60 萬噸，而中東事件則進一步強化了供不應求的結構格局。
這意味著，當前行情正支持著價格偏強、波動加大的判讀可能性。
六、前景：高檔震盪、機構上調目標價
銀行研究機構已快速上調預測。花旗（Citigroup）警告，若供應中斷持續，鋁價可能衝上 $4,000/噸；高盛（Goldman Sachs）估計，若中東生產中斷維持一個月，目標價為 $3,600/噸；ING 集團亦提出在嚴重中斷的情境下，可能短暫高於 $4,000/噸；Reuters 1 月 29 日的分析師調查顯示，2026 年鋁價平均預測約 2,946 美元/噸，明顯低於 3 月初市場衝到的 3,400–3,500 美元區間。
BMI（惠譽集團子公司）表示，只要荷莫茲海峽的運輸風險與中東冶煉廠復產進度仍不明朗，鋁價短期內很可能維持高檔震盪格局。川普 3 月 9 日的樂觀發言一度緩和市場恐慌，令鋁價自盤中高位回落，但仍明顯高於衝突爆發前水準。
整體來看，當前鋁市的行情走強絕非單純的短期投機炒作，而是地緣政治衝突、航運瓶頸、冶煉停產、結構性供給受限與能源轉型需求共同交織的複合產物。隨著中東供應風險升高，多家機構已快速上調鋁價展望。從庫存與現貨面來看，市場仍處於偏緊狀態。對下游採購商而言，供應安全與避險安排，已逐步取代單純追求最低採購成本，成為當前更重要的管理重點。
